智通财经APP获悉，中金发布研报称，1-2月国内电动两轮车内需承压，主要系电动自行车国标切换、以旧换新补贴退出的影响，电动摩托车销量或相对郑重。往前瞻望，料到在补库需求、旺季销量和新品上市的共同带动下，26Q2行业销量有望回暖。国外面，油价飞腾以来，河内和胡志明市的电动摩托车销量大幅增长。电摩售价与左近排量的油摩已基本接近，油价飞腾有望杰出强化电摩使用经济的势；若配产物、基建、渠说念发力，看好东南亚等发展及地区电摩浸透率拐点的到来。
联系人：何经理中金主要不雅点如下：
1-2月电动两轮车内需承压，26Q2有望回暖
据奥维云网数据，1月电动两轮车国内销量为345.7万台，同比下落3.6；2月为298.8万台，同比下落37.9。1-2月国内电动两轮车销量承压，主要系电动自行车国标切换、以旧换新补贴退出的影响，电动摩托车销量或相对郑重。分来看，九号分解两月商场份额齐同比普及，主因其领先更始产物结构，电摩销量占比于其他，因而销量增速相对跑赢行业。往前瞻望，料到在补库需求、旺季销量和新品上市的共同带动下，管道保温施工26Q2行业销量有望回暖。
油价飞腾放大电摩使用经济势，东南亚等地区电摩浸透率有望普及
据MarkLines数据，2025年东南亚主要国电摩浸透率约6，除越南达22外，其他国电动化浸透率仅1控制。
据报说念，油价飞腾以来，河内和胡志明市的电动摩托车销量大幅增长；同期部分也进行了降价。中金指出，东南亚商场巨额国出台了计谋扶植摩托车电动化转型，且明确设定电动化意见、扶植完善配套枢纽；电摩售价与左近排量的油摩已基本接近，油价飞腾有望杰出强化电摩使用经济的势；若配产物、基建、渠说念发力，看好东南亚等发展及地区电摩浸透率拐点的到来。雅迪、玛已在东南亚商场布局产能，雅迪国外电摩销量先于国内厂商，料到有望领先受益。
估值与提议
基本督察玛科技(603529.SH)/雅迪控股(01585)/九号公司-WD(689009.SH)25/26年盈利预测，次引入玛科技/雅迪控股27E盈利预测31.8/37.8亿元；督察九号公司/小牛电动(NIU.US)26/27年盈利预测。现时股价对应玛/雅迪/九号/小牛9.9/9.6/14.0/10.3x26EP/E，督察上述公司意见价，远离对应14.3/14.7/22.5x/15.5x26EP/E，较现时股价远离有45/50/60/50的上行空间。
风险成分
新国标电改过品给与度不足预期；国外电摩计谋果不足预期。
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